来，白银最近在黄金不断创新高的时候，其实也在不断创出新高。好多人说，我黄金持仓完全没有白银涨得好，我要不要把黄金换成白银？这篇彻彻底底地告诉你，这个事情该怎么操作，以及要注意哪些风险。

首先第一部分，白银可以替代黄金吗？好多人认为白银是不是就是“小黄金”，而且它弹性幅度更大，这段时间涨得也更好。好多人跟你说什么金银比，金和银是按照1比1或者1比80类似这种配比去配的。那听起来黄金有金融属性，白银就一定有金融属性。这种说法其实极大地混淆了你的视听，因为现在白银的金融属性实际上非常弱。

怎么讲？我们回到历史上去看，因为白银是在黄金之前的货币。后来金本位的时候，又被美元、信用货币这些东西给替代了，白银早早就已经被黄金替代过了。白银是什么时候被黄金完全替代掉的呢？1816年的时候，英国首先采用金本位，然后替代了银本位，整个欧洲都随之巨变。然后到了1873年的时候，美国按照铸币法案也退出了银本位，到了金本位上。

在美国退出银本位、走到金本位上的时候，东方某大国，比如说我们，还有印度这些地方，都发生了一些剧烈的斗争。因为像印度，尤其是我们，是传统的银本位国家，白银就是我们流通的货币。那我们要不要退出流通货币，走到信用货币上，还是说走到金本位上去？这个事情经历了很多很多的斗争和波折。

一直到1934年的时候，中间过程我不表了，就是银价进行了一系列的波动，有几次非常好的时机，就是银价非常高的时候，我们可以把大量的银变现，然后变成现代的信用货币或者走向金本位，但是都没有抓住那个时间。直到1934年，那个时候全世界都没有任何一个国家采用银本位了，只有我们中国。

这个时候美国出了一个白银收购法案。白银收购法案的初衷是什么？就是因为我们中国那个时候，大家都看着我们现在有大量进口的可能性，都想来分一杯羹。当时我们的货币又是白银，如果说能把白银价格给哄抬起来，那就意味着我们的购买力极大地增加，是不是就得从全世界各国，尤其是从美国给你放贷款的这些银行里边去买东西？那时候正好美国也是进行了一轮改革之后，又一次落到困境之中，它现在也是无比想开拓这些外贸市场，同样它也想促进本国白银开采业的发展。所以美国按照白银收购法案，把白银的价格在全世界进行拉高了。

拉高了之后，我们抓住了这最后的契机。在1935年，中国正式退出银本位，我们就流通自己的法币了。所以作为最后一个退出银本位的国家，从1935年开始，事实上这个世界上就没有白银作为国家性货币基础的条件了。但是美国的白银收购法案一直在持续，直到1980年之前。之前一段时间，白银收购法案彻底歇菜了，然后白银在这一段时间的价格也是一跌再跌。到了80年代的时候，国际货币基金组织IMF正式通知，白银现在不作为国际金融储备、不作为货币储备去实行了。所以从这个时候开始，白银的金融属性实际上是非常弱的，它剩下的属性大部分就已经是工业属性了。

首先我们看，如果它不具备金融属性，那么就势必存在一个问题：它的避险功能会大大降低。我从两个角度跟大家说说避险功能降低的原因。大家去看，不管我们从金银比上去看，还是从实际的银价上去看，比如说金银比，大家看金银比有两个历史上比较大的峰值，分别是2008年和2020年。那个峰值为什么“哗”一下就上去了？那什么意思？黄金升了，然后白银不动，或者白银跌了，这个时候金银比是不是才能凸显出来？所以真正轮到这种危机的时候，白银鸟用不管。所以这就是白银金融属性和避险属性在急剧下降。

大家再看交易认可度。因为白银现在不是全世界通用的金融货币了，所以现在再去囤白银的不多。美国、中国、印度这些国家其实都有玩白银的习惯，因为它们是最晚退出白银体系的。然后像欧洲，大家也有一些在私下里交流银币的习惯，它实际上也有一定通行性。但是在其他很多广泛的地区，你不能拿着块白银到那个地方去换东西。所以这个交易属性也是极大地被破坏了。

从这几个方面来看的话，你有可能可以买，但一定不能把它看成一个小号的黄金。如果你这么看的话，就完全错过了它的属性。它重要的属性在哪呢？它现在主要价格的拉升，在于它的供需，在于它的工业属性。它工业属性我们就要说它有什么样的工业属性了。

首先，白银有什么样的特性？第一，它有很好的导电性，有很好的稳定性。这个东西在电力革命的时候，实际上是有非常好的基础的。而且在头几年的时候，白银在需求上有非常好的支撑。在2024年之前，2023、2024年那会儿，中国光伏产业正在迅速发展，光伏产业之前的需求上有很大一块需要白银，因为当时的工艺受限，所以其实光伏在2024年支撑了相当大一部分白银需求。

那白银还有什么样的属性？大家知道白银啥？给你一个银针，给你一个银杯子，是吧，抗菌杀毒，是吧？类似这些，其实这个东西确实在医学上有应用，类似银离子消毒的器械、医用材料，其实还是有使用的。但是这个使用量逐年也在下降。还有一点，白银其实用在传统相机的感光材料上。但是这个需求是不是就更降得没影了？

所以我给大家列一下它整个需求的情况、下降的情况。其实在2023年、2024年光伏产量达到一个顶峰的时候，尤其是工业进行革新之后，白银的需求就已经卡住不动了，然后其他的需求也一直在缩减。所以在2025年，如果说你认为它需求还有一个大的爆发的话，大家需要关注的是什么？供需里面，它需求是否是因为比如说固态电池，比如说其他这种工艺，引起来大家对这个金属下一步的进一步应用，这个时候可能会引起需求的变化，是吧？

供给上的话，全球供应相对来说是比较稳定的，因为它是一个伴生性的产物，就是你炼铜的时候、炼其他金属的时候，银就能再出来一点。然后它这个需求，因为在2023年、2024年比较大的时候，那个时候供应是严重不足的，所以它的回收银业务也做得不错。

这一段时间，需求因为电力革命或者其他人工智能革命，引起来大家对电力、对这种贵金属的重视度，跟小金属基本上一波起来的这种喜好，也引起了它可能库存的下降。英国贵金属协会的存量，大概从高峰值的两万五降到现在两万出头，降了10%左右。这个储存量的减少，也是最近白银产生比较大波动上升的一个重要因素，就是它现在供方正在被逼空。

美国那边COMEX的存量在不停上升，然后英国的存量在不停下降，这个有点像黄金在今年年初逼空的逻辑，对不对？

那我们再看，如果说你要去操作白银，比如说你要把一部分仓位从黄金转到白银，你要注意什么？首先第一个要注意的是，你要知道白银不是跟黄金一样的，你炒白银的逻辑跟炒黄金的逻辑完全不同。黄金是金融属性更重，那白银就像你炒小金属、有色金属，是那个逻辑。所以第一，你要搞清楚你在干一个什么事情。

第二，基于它是一个工业属性、短期靠供需去平衡的工业产品，所以它短期的波动会非常大。你不能像黄金一样，长期持有，买完之后放着就得了。它有可能波动会急速上升，但也有可能会急速下降。根据历史水平，它大概的波动率是什么情况？大概是黄金的1.5倍到2倍左右，就是这么一个波动率。

另外大家要知道一个事情，就是它整个的体量完全没有黄金大。黄金的交易量大概是白银的10倍。交易量越大，大家知道，交易量越大的股票，它就意味着价格波动相对来说平缓一点。另外就是被人为控制的可能性，就是我们叫什么？我们叫庄家，庄家控制的可能性会大大增加。而且事实上也是这样，它的集中度会集中在几个大的交易商里边，尤其是这些交易商有一些在美国。所以你对于它这种波动性以及风控要做得更好，你才适合去做白银。

另一方面，如果说你就是想做白银，既然你都是短期了，既然你要考虑波动性，然后你又要去攫取高额的利润，那你不如去看一下白银相关的股票，反正你是一个短期交易，是吧？因为白银的股票会再叠加白银价格，如果出现大幅波动，白银股票的波动要比它还要再大，当然也意味着更大的风险。所以看你想怎么玩，如果想去操作的话，要注意一下风险。

如果你买白银的作用，是想像黄金一样对冲一下，比如说股票或者其他的这种风险的话，这个大概率起不到你想要的作用。比如说我给大家列一个很真实的例子，最近我们今年贸易战打响的时候，那时候是三四月的时候，黄金价格是不是一飞冲天？但那段时间白银价格是下跌的。所以基于现在这种情况的话，大家想想自己要怎么用它。

还有一个，就是关于大家说能不能长期持有，跟黄金一样长期持有。黄金长期持有，大家可以说，我40年前黄金多少钱，现在黄金多少钱。但是我给大家列一下白银长期的价格，它长期的价格并不像所谓的金银比那样，就是大家说金银比一直是有配比走的。大家去看，40年前白银价格的顶峰，大概也就是现在的三分之一左右。但是大家去看，应该是十年左右前还有一波顶峰，这个顶峰大概就跟现在白银价格差不多。所以大家去想，你持有的东西，如果过10年、20年，它还是这个价格的话，你是否可以接受？

所以如果你作为一个长期来看，它依然不算是一个很好的选择。所以这个是我对白银整体的一个理解：短期很有弹性，但是对于中长期的话，包括你做一些风险对冲的话，不是很理想的标的。结论够干脆吧。

行，那好，这一天就这样，大家早点休息，周末愉快，拜拜。
